Demanda firme sustenta soja e El Niño exige atenção no Brasil

A demanda por soja, impulsionada pelas compras chinesas, pelo esmagamento e pela produção de biocombustíveis, limita o crescimento dos estoques globais e sustenta os preços, mesmo diante das perspectivas de safras recordes, segundo a Hedgepoint Global Markets. No Brasil, a consultoria projeta produção de aproximadamente 181,7 milhões de toneladas em 2026/27, com o El Niño como principal risco para a safra, embora as condições iniciais de plantio permaneçam favoráveis.

“Mesmo com a perspectiva de produção recorde, a demanda firme evita uma expansão relevante dos estoques globais e mantém um ambiente de sustentação para os preços”, afirma Luiz Roque, coordenador de Inteligência de Mercado da Hedgepoint Global Markets.

Brasil projeta safra de 181,7 milhões de toneladas, com El Niño no radar

O cenário-base apresentado na Live com Especialistas de Outubro da Hedgepoint considera crescimento da produção brasileira sustentado principalmente pela expansão moderada da área plantada. O plantio avança em ritmo superior à média histórica, especialmente em Mato Grosso, e as condições iniciais são consideradas favoráveis. Com clima favorável, a produção poderia se aproximar de 184 a 185 milhões de toneladas. 

As exportações brasileiras seguem em ritmo recorde: mais de 107 milhões de toneladas já foram registradas para embarque até outubro, e o total pode chegar a entre 114 e 116 milhões de toneladas no ano comercial. Com a entrada da safra norte-americana, porém, os prêmios de exportação começam a perder força, movimento que pode ser potencializado pela valorização do dólar frente ao real. Outro ponto de atenção é a demanda doméstica ligada ao biodiesel: mudanças na mistura obrigatória podem alterar significativamente as estimativas de esmagamento e estoques.

El Niño é o principal fator de risco para a safra sul-americana

O fenômeno está consolidado e é classificado como intenso, mas seus impactos sobre a safra brasileira ainda não são visíveis. O padrão esperado é de chuvas acima da média no Sul da América do Sul e abaixo da média no Centro-Norte do Brasil, e as maiores preocupações concentram-se entre novembro e fevereiro, especialmente em Mato Grosso, Goiás e Bahia. Mato Grosso e Goiás, dois dos maiores produtores de soja do país, historicamente registram perdas de produtividade em anos de El Niño intenso, mas, por ora, não há evidências de quebra produtiva. Caso o fenômeno provoque perdas no Centro-Norte, os estoques podem ficar significativamente mais apertados.

No campo macroeconômico, a trégua comercial entre Estados Unidos e China foi estendida até janeiro de 2027, e os chineses seguem, aparentemente, tentando cumprir o compromisso de comprar soja norte-americana. Até o momento, já foram registradas compras de aproximadamente 19,1 milhões de toneladas para a temporada 2026/27, aproximando-se da meta anual de 25 milhões de toneladas.

China reduz estoques e pode voltar ao mercado internacional

Segundo a Hedgepoint, a estratégia chinesa continua centrada na manutenção de elevados estoques de soja: o país mantém reservas superiores a 40 milhões de toneladas há várias temporadas, priorizando a segurança alimentar e o abastecimento estratégico. As importações podem atingir cerca de 115 milhões de toneladas em 2026/27, o que representaria um novo recorde, com Brasil e Estados Unidos como principais fornecedores. 

Alguns indicadores, porém, sugerem cautela quanto ao crescimento futuro da demanda chinesa: as margens dos suinocultores permanecem negativas, o governo chinês pretende reduzir o plantel de matrizes suínas, as margens de esmagamento seguem próximas de zero e os estoques portuários continuam elevados. Dessa forma, embora as importações devam crescer em 2026/27, existe a possibilidade de um ritmo mais moderado nos próximos anos.

Estados Unidos têm safra recorde e estoques relativamente estáveis

Em outubro, o USDA elevou sua estimativa de produção para aproximadamente 124,1 milhões de toneladas, superando as expectativas anteriores do mercado e colocando a safra americana a caminho de um novo recorde. A colheita enfrentou atrasos no início da temporada, mas o clima mais seco permitiu uma rápida recuperação, e os trabalhos já avançam acima da média histórica. 

Apesar da produção recorde, os estoques americanos permanecem relativamente estáveis devido à força da demanda: as exportações seguem firmes, o esmagamento continua crescendo e o mandato de biodiesel ampliou fortemente a procura por óleo de soja, que mantém margens elevadas para a indústria e incentiva a expansão da capacidade de esmagamento. Os compromissos de venda para a China também já ultrapassam os níveis observados nos últimos três anos.

“O retorno das compras chinesas, o avanço do esmagamento e a demanda por óleo de soja para biodiesel mantêm os estoques americanos relativamente estáveis, mesmo com safra recorde”, diz Luiz Roque.

Na Argentina, a safra deve ser ligeiramente superior à do ciclo anterior, sem grandes alterações estruturais. As exportações de soja do país diminuíram com a retomada das compras chinesas de soja norte-americana, e os embarques retornam gradualmente a uma condição mais próxima da normalidade histórica. As eleições previstas para o próximo ano e possíveis mudanças na política de retenções (impostos de exportação) permanecem como fatores de atenção.

Entre os fatores de pressão sobre os preços, a Hedgepoint cita a safra recorde dos Estados Unidos, a entrada sazonal da produção norte-americana, que pesa sobre Chicago, a liquidação de posições pelos fundos e uma possível desaceleração da demanda chinesa, em razão das margens próximas de zero no esmagamento e negativas na suinocultura.

“A evolução do El Niño entre novembro e fevereiro e a continuidade das compras chinesas de soja americana serão determinantes para a direção dos preços e da volatilidade, até a consolidação da safra sul-americana”, conclui Luiz Roque.