Câmbio volátil pressiona açúcar bruto e amplia prêmio do branco

A desvalorização do real após o resultado das eleições brasileiras pressionou os preços do açúcar bruto, cujo contrato futuro mais próximo caiu quase 5,6% em 26 de outubro, segundo relatório da Hedgepoint Global Markets. O movimento ampliou o prêmio do açúcar branco, enquanto as chuvas no Centro-Sul limitaram a moagem e favoreceram as perspectivas para a safra 2027/28.

Até sexta-feira (30), parte da liquidação inicial havia sido recuperada, mas o contrato futuro mais próximo do açúcar bruto ainda acumulava queda semanal de 4,3%, fechando a 19,36 centavos de dólar por libra-peso.

A vitória do presidente Luís Inácio Lula da Silva no segundo turno, em 25 de outubro, contrariou as expectativas do mercado. Na segunda-feira (26), o real desvalorizou mais de 11% durante o pregão, em uma das maiores quedas intradiárias já registradas, e o Ibovespa fechou em baixa de quase 14%, o maior recuo diário desde 2020, à medida que investidores reavaliavam as perspectivas da política fiscal.

O açúcar bruto acompanhou a correção cambial, sem que houvesse deterioração correspondente nos fundamentos da commodity. Um real mais fraco melhora a remuneração em moeda local das exportações em dólares e, normalmente, aumenta o incentivo para que os produtores brasileiros protejam suas vendas futuras.

A negociação foi intensa, com cerca de 337 mil contratos futuros e 95 mil opções no pregão. Para a Hedgepoint, isso sugere que, além do movimento macroeconômico, houve um ajuste técnico significativo, com produtores brasileiros ampliando posições vendidas em futuros para aproveitar o câmbio mais atraente e garantir receitas de exportação.

“O açúcar bruto caiu com o câmbio, e não por uma piora dos fundamentos. O real mais fraco aumentou o incentivo para que os produtores brasileiros protegessem suas vendas futuras”, afirma Lívea Coda, coordenadora de inteligência de mercado na Hedgepoint Global Markets. 

Açúcar branco ganha prêmio sobre o bruto

Como o mercado de açúcar bruto tem maior exposição ao Brasil e, portanto, à volatilidade do real, o bruto sofreu pressão substancialmente maior do que o branco durante a semana. Essa divergência ampliou o prêmio do açúcar branco. 

A Hedgepoint avalia que esse movimento pode ter maior persistência do que o choque macroeconômico inicial. Os fundamentos continuam indicando disponibilidade mais restrita de açúcar refinado no Hemisfério Norte, devido às perdas esperadas na safra, o que dá suporte relativo ao produto.

“A pressão macroeconômica ficou concentrada no bruto, mais exposto ao Brasil. Com a oferta de refinado mais restrita no Hemisfério Norte, o prêmio do branco se ampliou e pode ter maior persistência”, diz Lívea Coda.

Chuvas restringem a safra atual no Centro-Sul

No lado fundamental, a persistência das chuvas no Centro-Sul segue importante para a disponibilidade no curto prazo. Dados do Ministério da Agricultura e Pecuária (MAPA) referentes à primeira quinzena de outubro indicaram estimativa de 12 dias perdidos de processamento, o que limitou a moagem apesar da disponibilidade ainda elevada de cana. 

As usinas do Centro-Sul moeram cerca de 27,3 milhões de toneladas (Mt) de cana no período, e outras 4,7 Mt foram processadas no Norte-Nordeste, onde a colheita ganha impulso. O Açúcar Total Recuperável (ATR) e o mix de açúcar — proporção da cana destinada à produção de açúcar — seguem sob pressão, o que aponta para resultados mais fracos no fim da safra do Centro-Sul e é consistente com a estimativa de produção de açúcar de 37,5 Mt da Hedgepoint.

Para a safra 2027/28, o cenário é diferente. A melhora da umidade do solo favorece o desenvolvimento e a disponibilidade da cana. Segundo a Hedgepoint, o clima reforça o contraste entre uma disponibilidade mais restrita no curto prazo e uma oferta futura potencialmente mais confortável, o que contribui para uma inversão mais acentuada na curva de futuros, com preços dos vencimentos próximos superiores aos dos mais distantes.

Cenário macroeconômico orienta os preços no curto prazo

Ao longo da semana, o real permaneceu altamente volátil. O resultado eleitoral ampliou a incerteza sobre a condução da política fiscal, ao mesmo tempo em que trouxe um pouco mais de visibilidade sobre a relação entre Brasil e Estados Unidos.

O cenário global também esteve em foco. Nos Estados Unidos, o Fed manteve os juros entre 3,75% e 4,00% na quarta-feira (28), contrariando as expectativas de alta, após o PIB do terceiro trimestre crescer 3,4%, acima dos 3,2% esperados, e a inflação avançar 0,5% em setembro. Segundo a Hedgepoint, isso reforça as expectativas de que o aperto monetário possa ser retomado, e a atenção se volta para a reunião de dezembro, após as eleições de meio de mandato. Na Europa, o Banco Central Europeu manteve a taxa de depósito em 2,5% na quinta-feira (29).

“O açúcar segue entre a volatilidade macroeconômica e fundamentos favoráveis no curto prazo. As chuvas restringem a safra atual, mas a melhor umidade do solo melhora a perspectiva para 2027/28”, conclui Lívea.